4年累亏超20亿元，九成订单靠“买流量”。

作者 | 刘亮

编辑 | 趣解商业TMT组

8月3日，上海市交通管理部门集中约谈滴滴、享道出行、曹操出行、T3等12家网约车平台，同步下达首批网约车平台集中行政处罚决定书，集中处罚总数超过2500万元；其中，对享道出行罚款348万元，处罚的原因是向没有运输证的车辆派单，或者线上线下车辆不一致。罚单金额在该批被处罚平台中仅次于滴滴。

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这也并非享道出行今年首次受到监管关注。今年6月，享道出行App被上海市网信办通报指出存在超范围收集个人信息、强制用户同意收集非必要信息、超出最低必要频率调用个人信息权限的问题。

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就在今年5月，享道出行第二次向港交所主板递交上市申请，并在招股书中不断强化Robotaxi、智慧出行、多场景生态等叙事，向资本市场证明自己不只是一家传统网约车平台，而是一家综合出行服务平台。

对于一家正在讲述Robotaxi、智慧出行等未来增长故事的出行平台而言，能否建立起与之匹配的合规与运营能力，正在成为一个无法回避的拷问。

01.享道出行合规遇考

作为上汽集团孵化的出行平台，享道出行是国内少数具有鲜明车企背景的网约车平台之一。

自2018年成立至今，享道出行先后引入高德、Momenta、宁德时代等产业链股东，连接起整车制造、自动驾驶解决方案、高精度数字地图及动力电池系统等多重资源禀赋。根据“弗若斯特沙利文”的数据，2025年以交易总额计算，享道出行在国内网约车平台中排名第六位。

图源：招股书截图

过去几年，网约车市场经历高速扩张后，行业格局逐渐固化，呈现出典型的“一超多弱”态势。弗若斯特沙利文的数据显示，2025年滴滴一家独占72.1%的市场份额，第二名仅占6.9%，第三名5.6%。

前五大平台合计占据超过89%的市场份额，数百家中小平台争夺剩余不足11%的空间。在这样的格局下，享道出行按GTV计算全国排名第六，市场份额仅1.8%。

而享道出行的区域优势主要集中在上海，2025年按GTV计在上海排名第三，市占11.0%。但区域市场的天花板有限，虽然享道依托上汽背景建立起一定优势，但放眼全国市场，依然属于第三梯队玩家。

图源：享道出行

比市场份额更棘手的是订单。相比滴滴拥有庞大的自有流量池，享道出行严重依赖第三方聚合平台获取订单。

招股书显示，2023年至2025年（报告期内），享道通过高德、滴滴、百度地图、美团等聚合平台完成的GTV占比，已经从91.8%进一步提高至98.5%，而自有渠道贡献的GTV占比已经不足2%。

聚合平台帮助享道快速扩大了订单规模，也降低了自主获客成本；但另一面，公司需要持续支付平台佣金，用户关系更多掌握在聚合平台手中，而非享道自身。这意味着，订单虽然越来越多，但平台的话语权却未必同步增强。

与此同时，享道的收入结构也决定了它当前仍难以摆脱传统网约车业务的影响。2025年，公司网约车服务收入达到53.45亿元，占总收入的78.9%，依然是最核心的收入来源；而被寄予厚望的Robotaxi等创新业务，目前仍处于商业化探索阶段，尚未形成规模收入。

图源：招股书截图

值得一提的是，目前网约车行业合规是监管红线。享道出行在招股书中披露，报告期内共发生992宗违规事件；其中，542宗事件与无牌照车辆有关，326宗事件与无驾照司机有关，124宗事件与违规操作有关，包括工作场所安全性不足等。

报告期内，享道出行已缴纳罚款920万元。尽管公司强调罚款占收入比例不足0.1%，对公司整体财务状况并无重大不利影响，且表示交通运输部门并未仅因不合规而暂停任何网约车平台的运营或吊销其许可证，但这暴露了其在司机和车辆资质管理上的漏洞。

招股书显示，2025年，享道出行收到用户投诉高达88.9万起，其中84.5万起投诉来自聚合平台提供的订单；同时，接到司机投诉41.2万起。尽管公司称每千笔订单的用户投诉数量（2025年为每千笔4宗）显著低于行业平均水平，但其订单基数大、投诉数量绝对值之高依然反映出平台在司乘体验和矛盾调解上面临的巨大挑战。

天眼查数据显示，截至今年8月12日，与享道出行相关的行政处罚累计达到411条，累计处罚总金额为1076.8万元。

图源：天眼查截图

对于享道出行来说，一边是竞争越来越激烈、利润越来越薄、投诉压力大的传统网约车业务，另一边则是需要持续投入资金、短期难以贡献业绩的新业务，两者之间形成了不小的经营压力。

02.发力Robotaxi

自2022年至2025年，享道出行4年累计亏损超20亿元。虽然面临盈利压力，但从经营数据来看，享道出行过去几年的表现也确实有所改善。

招股书数据显示：2023年至2025年，公司营业收入从57.18亿元增长至67.74亿元，复合年增长率约8.8%；同期年内亏损从6.04亿元收窄至2.46亿元，毛利率从6.6%提升至11%，核心网约车业务毛利率更从2.2%跃升至11.8%。经营活动现金流也在2025年首次转正，录得约5510万元净流入。

图源：招股书截图

对于一家长期处于投入期的出行平台而言，这意味着公司的经营效率正在不断改善，也为此次IPO提供了更好的业绩基础。不过，比起财务数据，资本市场更加关心的，或许还是享道出行能讲出怎样的新故事。

业务层面，除了个人网约车业务之外，享道出行将企业出行、车辆租赁、Robotaxi等业务共同纳入整体版图，并不断强化AI、自动驾驶以及产业链协同等长期价值，希望向资本市场证明自己的成长空间并不仅限于传统网约车市场。对于一家全国市场份额不足2%的平台而言，如果继续停留在传统网约车竞争中，无论是用户规模还是盈利空间，都很难与头部平台正面竞争。

在新版招股书中，享道出行反复强调“多场景智慧出行综合体”的定位；这不仅关系到未来估值空间，也关系到公司能否真正摆脱传统网约车业务的增长天花板。

早在2021年，享道出行便率先在上海启动Robotaxi试运营；之后获得上海智能网联出租示范运营资质，并与自动驾驶企业Momenta展开合作，推出基于前装量产方案的L4级Robotaxi车队。

截至目前，享道Robotaxi已累计完成订单35万余次，累计安全行驶里程超400万公里，开放点位数近5万个。

今年WAIC大会期间，享道出行正式宣布启动上汽Robotaxi量产定制车项目，计划于2027年推出量产车型，希望打通从整车制造、自动驾驶技术到平台运营的完整链条。

图源：享道出行

对于享道出行来说，这不仅是一项新业务，更是一场关于未来竞争力的布局。

背靠上汽集团，享道拥有整车制造能力；依托Momenta等合作伙伴，能够获得自动驾驶技术支持；再加上多年积累的出行平台运营经验，使其在车辆、技术和运营之间形成了一定的产业链协同优势。

不过，Robotaxi能够带来新的增长空间，也意味着更高的门槛。

尤其是在享道出行当前传统网约车业务仍未盈利的背景下，要持续为创新业务投入输血，短期业绩压力与长期战略投入形成矛盾。2023年末，享道出行的资产净值还有1505.4万元，2024年变为负债净额4.02亿元，2025年靠股东注资13.45亿元才有资产金额6.99亿元。

与传统网约车相比，Robotaxi不仅考验自动驾驶技术是否成熟，更考验平台是否具备长期、安全、稳定运营一支无人驾驶车队的能力。从车辆准入、运营调度，到安全管理、事故处置，再到用户服务，每一个环节都需要更加完善的平台治理体系作为支撑。

出行领域未来的竞争，不只是比谁率先拥有无人驾驶技术，也不是比谁率先推出Robotaxi车型，而是比谁能够建立起一套更加成熟、可靠、可持续运营的体系。这或许也是348万元罚单之外，享道出行接下来更需要向市场证明的一件事。