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百亿霸王茶姬,开始“守擂”
2025-12-16 10:05:39

新式茶饮行业的竞争已到“淘汰赛”阶段。

据FBIF统计,2024年全年新茶饮赛道总共发生了18起投融资事件,而2023年为34起,一年时间投融资事件近乎腰斩。

然而,就是在这样的背景下,霸王茶姬却以“黑马”姿态,在竞争激烈的新式茶饮赛道中取得了一席之地。

那么,霸王茶姬究竟成长有多快?

资料显示,霸王茶姬成立于2017年,到2025年上市仅用了8年时间,门店总数达到7338家(截至今年三季度数据),距离“万店俱乐部”已不算遥远。

另外,在茶饮企业普遍以果茶作为主打产品、并走产品多元化路线的背景下,霸王茶姬却选择聚焦奶茶品类,并走大单品路线。目前,霸王茶姬的SKU仅为25个左右,其中大单品“伯牙绝弦”在过去三年累计售出超过12.5亿杯,销售额超过200亿元。

在同质化竞争严重的新式茶饮赛道,霸王茶姬的崛起无疑让人眼前一亮,而其也一度备受追捧。

2025年4月17日晚间,霸王茶姬在纳斯达克上市,成功筹集4.11亿美元,开盘股价即涨至33.75美元,市值一度冲破75亿美元,折合人民币超过了540亿元。

但值得注意的是,随着新式茶饮行业的竞争越来越激烈,进入成熟期的茶饮品牌,市场的定价开始趋于合理,企业的估值也开始回归行业,霸王茶姬上市之后,一路从巅峰的41.8美元/股跌至14.18美元/股,市值缩水超过了六成。

“黑马”霸王茶姬

霸王茶姬的故事,源起其创始人张俊杰。

2017年,眼看着新式茶饮行业越发火热,张俊杰抓住最后的机会,在当年11月成立了霸王茶姬。

从当时来看,成立霸王茶姬、入局新式茶饮行业并不是一个很好的选择,毕竟当时的新式茶饮赛道已经相当拥挤,并且很多品牌都拿到了投资,例如teasoon获得3轮数百万的融资,一点点获得美亚1亿元投资,奈雪的茶获得天图资本1亿元投资。

而入局已晚的霸王茶姬处境自然不会太好。

所以在成立的前几年里,霸王茶姬就一直固守云南,慢慢积蓄力量,等待机会出现。

直至2021年,霸王茶姬的转机出现。

当时,新式茶饮市场逐渐步入“淘汰赛”阶段,艾媒咨询数据显示,2021年存活时间超过一年的奶茶店仅为18.8%,近八成的新品牌茶饮店倒闭。随着新式茶饮行业泡沫破灭,赚钱盈利能力成为茶饮品牌的最核心指标,而以“大单品策略”为经营核心的霸王茶姬,在盈利方面拥有绝对优势,旗下盈利门店占到门店总数的比例达到90%以上,其也因此获得了XVC、复星和琮碧秋实三家投资方共两轮超3亿元的投资。

获得融资后,霸王茶姬开始全国化进程。此后,张俊杰又宣布,霸王茶姬将进入15个省市,以新一线和二线城市为主。

凭借着超强的盈利能力,霸王茶姬硬是在大量奶茶门店倒闭的背景下顺利“突围”。统计显示,2021年霸王茶姬门店数量只有420家,且基本集中在云南本地,但是到了2025年三季度末,霸王茶姬的门店总数达到7338家,距离“万店俱乐部”已不算遥远。

凭借着惊人的扩张速度,2025年4月17日晚间,霸王茶姬在纳斯达克上市,成功筹集4.11亿美元,开盘股价即涨至33.75美元,市值一度冲破75亿美元,折合人民币超过了540亿元。随着霸王茶姬成功上市,张俊杰也实现了从奶茶学徒到上市奶茶老板的“神话”。

但值得注意的是,上市的荣光并未一直陪伴霸王茶姬。其上市之后霸王茶姬股价就开始一路下跌,截至目前,其股价已经“腰斩”。当然,霸王茶姬的处境大多还是市场对新茶饮行业整体喜好发生了变化,估值随之发生变化可以理解。

从长远来看,奶茶行业的估值会回归均值,届时企业的差异化将会决定企业的估值水平。

“估值”均值回归

目前来看,霸王茶姬经营压力并不算小。

三季报数据显示,霸王茶姬实现净收入32.08亿元,相较于2024年35.41亿元的营收下降9.4%,环比今年一、二季度33.92亿元、33.31亿元的营收持续下降。利润方面,三季度霸王茶姬的营业利润为4.544亿元,营业利润率为14.2%;去年同期为7.943亿元,营业利润率为22.4%。经调整后的净利润为5.028亿元,相较去年同期的6.466亿元减少22.23%;净利润率为12.4%,低于去年同期的18.3%。

除了营收和利润双双承压以外,更值得注意的是,霸王茶姬的GMV也在递减。

数据显示,三季度霸王茶姬的总GMV为79.295亿元,相较于去年三季度的83.014亿元下降4.48%,今年一、二季度的数据分别为82.268亿元及81.031亿元。同店月均GMV方面,霸王茶姬2024年三、四季度,2025年一、二、三季度分别为52.80万元、45.60万元,43.20万元、40.44万元以及37.85万元,从2024年四季度开始,其同店月均GMV就开始负增长。

是什么导致了霸王茶姬经营承压的局面?

这背后既有行业整体的因素,也有其内在原因。

从行业来看。目前奶茶行业的竞争依旧激烈,各大茶饮品牌为了抢夺用户纷纷降低价格,其中不乏喜茶、奈雪的茶等高端茶饮品牌。

而霸王茶姬自身的品牌定位也属于高端茶饮品牌,其产品价格带集中于15-22元,面对竞争对手“降价抢客”,自然难免受到冲击。另外,截至2025年9月30日,霸王茶姬的门店总数达到7338家,其中特许加盟店为6971家,大中华区的特许加盟店数达到6836家,门店增多自然会对单店GMV造成影响。

其内在原因是,目前霸王茶姬的SKU在25个左右,其他茶饮品牌的SKU则多在40个左右,产品丰富度不足;另外,霸王茶姬还高度依赖于“伯牙绝弦”这款产品。弗若斯特沙利文数据统计,2022年至2025年6月,“伯牙绝弦”累计售出12.5亿杯;按照每杯16元计算,相当于200亿元的销售额。霸王茶姬也公布过,其以“伯牙绝弦”为主的前三大SKU,贡献了60%—70%的销售额。

过去,在门店还比较少的时候,靠着“大单品,高复购”的运营策略确实也行得通,毕竟当时覆盖的人群还比较少,但随着霸王茶姬门店越开越多,其所覆盖的人群也越来越广,顾客的需求更加多样化,因此大单品的逻辑自然会遭到挑战。

整体而言,新式茶饮行业已经进入成熟期,市场未来对于企业的要求会从用户的增长,转向对盈利等数据的考量。因此,在扩张的同时,企业自然也要兼顾盈利水平,尤其是行业进入成熟阶段,快速盈利比快速扩张更为重要。

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