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净赚6.8亿!光伏“辅材一哥”,否极泰来
2025-12-15 15:20:46

光伏周期的底部已经夯实。

行业都在等待“春天”的到来,目前万事俱备,也就只欠东风了。

当然,尽管行业周期仍在底部,但有些企业的表现,依旧比较优秀,例如福斯特

财报显示,2023年,福斯特实现营收225.9亿元,同比增长18.5%,实现净利润18.5亿元,同比增长17.2%,营收和净利润都实现了双位数增长;2024年,福斯特实现营收和净利润191.5亿元和13.08亿元,营收和净利润增速分别为-15.23%和-29.33%,虽然业绩出现负增长,但整体下滑的幅度还不算太大。

到了2025年,福斯特依旧表现优秀。

根据最新披露的三季报,今年前三季度福斯特实现营收117.9亿元,同比下滑22.32%;实现净利润6.876亿元,同比下滑45.34%,营收和净利润开始加速下滑。

其中,三季度福斯特实现营收和净利润38.29亿元和1.918亿元,营收和净利润增速分别为-13.18%和-41.29%。

在行业整体逆周期的背景下,福斯特依旧能够保证利润为正,足见企业良好的成本控制能力。

辅材“一哥”

在光伏行业的星辰大海中,市场的目光往往聚焦于硅料、硅片、组件等核心环节。

然而,以胶膜、背板、玻璃、边框等为主要产品的光伏辅材其实也同样重要,其维系着整个光伏产业链的稳定运行。

在一众辅材中,胶膜无疑是最为重要的,其作为封装关键材料,直接决定了组件的耐候性、透光性以及使用寿命。在一块完整的光伏发电板中,胶膜将电池片、玻璃和背板像“三明治”一样黏合在一起,防止水汽、灰尘侵蚀,确保组件在25年以上寿命期内稳定发电。

成立于2003年的福斯特,就是胶膜这个细分领域的隐形冠军。

资料显示,福斯特的诞生源于创始人林建华一次敏锐地洞察。当时,国内光伏行业还处于起步阶段,由于技术落后,光伏辅材高度依赖于进口,光伏辅材市场基本被日本三井化学、德国汉高等国际巨头垄断。为了打破国外在光伏辅材领域的封锁,林建华毅然创立了福斯特,经过两年的技术攻关,2005年福斯特成功实现EVA胶膜量产,这不仅打破了外资企业的技术垄断,也帮助福斯特以优异的性价比迅速打开市场。

掌握核心技术后,福斯特后面的路走得还算顺利。在实现EVA胶膜量产之后,福斯特又先后推出白色EVA、POE胶膜等创新产品,在提升组件发电效率的同时,显著改善了产品的耐老化性能和抗PID特性。这种技术驱动的发展模式,让福斯特在全球市场迅速崛起。到2023年,福斯特的胶膜年产能已超过40亿平方米,全球市场占有率超过55%,这意味着全球每两块组件中,就至少有一块使用福斯特生产的胶膜。

不过,转折点同样也出现在了2023年。在2022年时,由于光伏行业景气度大幅提升,整个光伏行业陷入了一场疯狂的“扩产狂潮”。虽然胶膜属于技术门槛较高的领域,但在强大的造富效应面前,胶膜同样开始了疯狂扩产,除了福斯特、斯威克、海优新材等老牌企业外,百佳年代、祥邦科技等新势力也纷纷加入战局,全行业产能急剧膨胀。到2024年,中国胶膜总产能已超过60亿平方米。

伴随着产能逐步过剩,行业内的价格竞争也由此出现。资料显示,胶膜价格从2022年的每平方米15-18元跌至2025年的7-9元。

而作为“辅材一哥”的福斯特,自然也受到了价格竞争带来的影响。

根据三季报数据,今年前三季度福斯特实现营收117.9亿元,同比下滑22.32%;实现净利润6.876亿元,同比下滑45.34%。其中,三季度福斯特实现营收和净利润38.29亿元和1.918亿元,营收和净利润增速分别为-13.18%和-41.29%。

导致业绩下滑的原因,正是光伏市场的价格竞争。今年上半年,福斯特核心业务“光伏胶膜”的毛利率只有11.4%,而在2024年上半年毛利率还有16.76%。

否极才能泰来

从目前来看,除了价格带来的经营压力外,福斯特还面临着一个潜在风险,即大量头部光伏企业开始向“一体化”方向转型。

近年来,由于光伏行业的竞争越来越激烈,头部企业不约而同地选择了纵向整合,以隆基绿能、通威股份、晶科能源为首的光伏巨头纷纷布局“硅料-硅片-电池-组件”全产业链,试图通过一体化来控制成本、提升在行业内的话语权以及抗风险能力。

需要注意的是,目前全产业链布局的趋势逐渐向下游辅材领域蔓延,组件企业为压缩成本,开始自建胶膜、背板等辅材产能。

资料显示,晶科能源在2024年启动了年产5亿平方米的胶膜项目;天合光能也通过合资公司切入封装胶膜领域。组件巨头的战略意图非常明确:将原本外包的辅材环节内部化,进一步榨取降本空间。

对于“辅材一哥”福斯特来说,光伏巨头们开始自建胶膜产能也印证了企业的价值。

据行业测算,到2026年,头部组件企业的胶膜自供率可能突破40%,这将对福斯特的订单稳定性形成持续压力。

不过,一体化终究是行业浪潮,而福斯特也很早就意识到了这一点,因此其很早就将目光放到了海外,希望通过海外市场打破僵局。

资料显示,福斯特正加速全球化产能布局。泰国一期1亿平、越南2.5亿平、泰国二期2.5亿平项目陆续投产后,海外总产能将达6亿平,海外出货占比预计提升至15%—20%。不过,当下福斯特的海外布局仍有待提速,今年上半年福斯特的国外营收为20.28亿元,营收占比为25.48%。

除了加快开拓海外市场之外,福斯特也在加速电子材料业务这一新业务的布局。财报数据显示,今年上半年,福斯特的“感光干膜”实现销量0.9亿平方米,同比增长21.62%,不过,目前该项业务的体量还比较小,上半年该项业务的营收为3.25亿元,营收占比只有4.08%,对于福斯特来说,其已经在积极地寻找第二增长曲线了。

综上,我们认为,随着行业的逆周期即将进入尾声,光伏行业的春天也将到来,行业产能的出清对于下一阶段的福斯特而言,则是再上一个台阶的绝佳机会。

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